艾媒报告丨2016-2017中国移动电竞市场研究报告

神力股份重生之路，需要的远不止一个好听的名字。它需要刮骨疗毒般的财务重整、脱胎换骨般的治理革新，以及最为稀缺的——所有利益相关方共同面对现实的勇气。

文/每日资本论

该对这家两度筹划易主的上市公司重新估值了？别指望了！

7月29日晚间，常州神力电机股份有限公司（神力股份）披露公告称，公司收到控股股东、实际控制人陈忠渭的通知，因受让方未按照《股份转让协议》的约定如期支付交易价款，经与受让双方协商一致，同意终止筹划本次控制权变更事项。

早在4月14日，陈忠渭与辽宁为戍企业管理有限公司（下称，辽宁为戍）及其一致行动人广州康祺资产管理中心（有限合伙）—康祺资产致远1号私募证券投资基金（下称，康祺资产致远1号）签署了《关于常州神力电机股份有限公司的股份转让协议》，拟将其持有公司4790万股无限售条件流通股（占公司总股份的22%）以14.55元/股的价格协议转让给辽宁为戍及其一致行动人康祺资产致远1号，转让总对价为6.97亿元。

若股份转让顺利完成，神力股份控股股东将变更为辽宁为戍，公司实控人将变更为王雪。不过，陈忠渭却未收到辽宁为戍及其一致行动人康祺资产致远1号约定支付的交易价款。

值得一提的是，在公布终止易主前的7月12日，神力股份还发布了2025年中报预告称，预计2025年上半年归母净利润560万元至840万元，同比扭亏，上年同期亏损5944.05万元；扣非净利润预计393万元至663万元，上年同期亏损6152.47万元。

资本市场立即做出反应。次日股市开盘，神力股份直接以跌停板开盘并直至收盘。7月31日，神力股份再跌6.24%，并放出近期巨量。8月1日，神力股份再跌2.89%，股价已经跌落到250日线下，空头特征明显。

有意思的是，7月30日，神力股份发布公告，持股5%以上股东四川昱铭耀新能源有限公司于2025-08-04至2025-08-04，通过上交所系统以集中竞价方式减持公司股份86万股，占公司总股本的0.39%。昱铭耀通过大宗交易方式减持公司股份406万股，占公司总股本的 1.86%。本次权益变动后，公司持股 5%以上股东昱铭耀持股比例从7.89%减少至5.63%。

对于此番操作，显然不能让投资者满意。股吧里有网友表示，“减持完了才发终止协议，这样的公司就是纯割韭菜的公司。”还有网友调侃道：“2025年7月最佳杀猪奖。”

事实上，早在2022年6月，神力股份就曾谋划易主。彼时，陈忠渭及其一致行动人与四川昱铭耀签署了《股份转让协议》，拟以2.6亿元交易对价转让上市公司8.5%股权，同时向其定向发行6531.91万股股票。交易完成后，四川昱铭耀将持有神力股份29.62%股权，成为上市公司控股股东，姚雄杰成为上市公司实控人。四川昱铭耀的控股股东为盛屯集团，其背后已有ST盛屯、盛新锂能两家上市公司。

当年9月，四川昱铭耀成功受让神力股份8.5%股权，成为公司第二大股东。未曾想到，一个月后，神力股份主动撤回定增申请文件，后又于2023年1、2月，发布定增预案的第二次修订稿、第三次修订稿。2023年4月，神力股份收到上交所下发问询函，要求其说明姚雄杰谋求控制权的原因及背景。4个月后，神力股份决定终止定增并再次撤回申请文件。

如今，随着易主交易的再次破裂，外界不禁好奇地要问，一家曾因风电概念备受追捧的上市公司，何以沦落至控制权转让无人接盘的境地？

神力股份成立于1991年12月，是大中型电机、发电机定转子冲片、铁芯的专业化生产企业，主要生产柴油发电机、风力发电机、中高压发电机、轨道电机、电梯电机、交流电机等定转子冲片和铁芯。

2025-08-04，神力股份成功在上交所上市，每股发行价8.77元。上市后，神力股份一口气连拉15个涨停板，股价摸高至51.21元，随后维持高位震荡。2025-08-04，神力股份股价开始高位跳水，从此一蹶不振。在漫漫的震荡下行通道中，神力股份于2025-08-04股价跌至7.59元。

翻开神力股份2024年财报，一组矛盾的数据揭示了公司的真实困境：全年营业收入12.81亿元，同比微增0.72%；但净利润却暴跌122.56%至-3843.22万元，扣非净利润更是大幅下滑691.06%至-4614.58万元。

更令人担忧的是，这种利润塌方并非偶发——近三期年报显示，公司净利润如过山车般剧烈波动：2022年-8056.98万元，2023年短暂回升至1.7亿元，2024年再度陷入-3843.22万元的亏损。

几个危险信号也亮起红灯。应收账款雪球越滚越大：2022年至2024年，应收账款从3.81亿元攀升至4.7亿元，应收账款占营业收入比例从25.92%升至36.69%。这意味着公司超过三分之一的销售收入未能实际回款。而且其应收账款周转率也持续下滑，从2022年的3.87次降至2024年的2.88次，显示公司资金回收能力持续减弱。

现金流与营收严重背离。尽管2024年营收微增，经营活动产生的净现金流却同比大幅下降68.2%至2366.44万元。近三年该指标呈现持续快速下跌态势：2022年1.86亿元，2023年7441.43万元，2024年仅2366.44万元。现金流被比作企业的“血液”，神力股份正面临严重的“贫血症”。

财务数据的恶化只是表象，作为上市近九年的公司，神力股份在重大股权交易中表现出的反复性，令投资者震惊。此外，在控制权悬而未决期间，公司战略决策几乎陷入停滞。2024年年报中承诺的“供应链管理优化”和“智慧工厂建设”进展缓慢，而面对主营业务下滑，管理层也未能拿出有效应对方案。

对于糟糕的业绩，除了出售公司之外，神力股份只能求变。

今年3月，神力股份通过投资者互动平台释放信号，称其产品“可广泛应用于数据中心等需要应急发电的领域”，特别强调在柴油发电机方面的应用能保障医院和数据中心等高可靠性需求场景。这一表态被部分市场人士解读为向数据中心概念靠拢的尝试。

更具战略意义的布局发生在氢能领域。今年6月，子公司神力科技亮相上海FCVC 2025氢能燃料电池展会，高调推出全新一代燃料电池电堆Gen4 P5X。这款号称“单堆峰值功率达400kW”的产品，瞄准中重卡领域“小马拉大车”的行业痛点，甚至声称能为“兆瓦级氢储能电站提供革命性解决方案”。据公司披露，已有超5000辆车搭载神力科技电堆在全国运营，累计行驶里程超2.5亿公里。

但这些转型努力面临两个根本性挑战。首先技术转化尚需时日：氢能产业仍处商业化初期，基础设施建设滞后，成本居高不下。神力科技展示的400kW电堆虽具技术突破性，但量产能力和市场接受度仍有待验证。

其次是资金压力将持续加大。在主营业务波动较大、应收账款高企等背景下，神力股份能否持续为氢能研发输血存疑。2024年神力股份研发费用为1255.62万元，仅占总营收的0.98%。

此外，这些转型尝试与传统电机主业协同效应有限。神力股份年报中引以为傲的“五维质量管控体系”和“智慧工厂建设”集中在传统制造领域，而氢能作为全新技术路线，需要完全不同的研发体系和供应链管理能力。神力股份能否同时驾驭两个截然不同的技术轨道，还有待验证。

接下来或许是众多神力股份投资者关心的话题——随着控股权转让告吹，神力股份站在了发展的十字路口，究竟怎么走呢？

客观讲，神力股份的选择并不多且每条路都布满荆棘。最容易想到、最为现实的还是寻找新接盘方，但在当前股价低迷、业绩未见明显起色、债务不明的状态下，要吸引新的战略投资者难度可以想象。

同步，神力股份还需断臂求生聚焦主业。这是常规套路，剥离非核心资产，聚焦电机冲片及铁芯等传统优势业务。但2024年8.41%的销售毛利率水平，2025年一季度则下降到7%，显示传统业务盈利能力薄弱，难以支撑公司扭转困局。而氢能转型也不易。该领域需要持续巨额投入，神力股份目前的财务情况来看显然不乐观。

当然，资本市场永远不乏“神力”般的想象，但上市公司的重生之路，需要的远不止一个好听的名字。它需要刮骨疗毒般的财务重整、脱胎换骨般的治理革新，以及最为稀缺的——所有利益相关方共同面对现实的勇气。在神力股份的案例中，最后一味药引，似乎仍未出现在处方单上。

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